本报评论员张立伟
8月2日，日本股市遭遇2016年以来最严重跌幅，日经225指数收盘跌5.8%，东证指数跌6.1%。此前一天，道琼斯工业平均指数跌幅为1.2%，标普500指数下跌1.4%。纳斯达克综合指数下跌2.3%，由于英特尔、亚马逊等大公司宣布第二季度盈利不及预期，8月2日盘前多家公司也出现巨幅下挫。市场一些声音担忧美国经济走势以及日本央行加息等多重因素共振导致全球资本市场陷入动荡。
目前，由流动性与AI发展支撑的美国牛市，似乎正迎来多重不确定性。虽然从7月份开始，特朗普胜选概率增加以及降息预期增强后，市场开始进行“特朗普交易”，在哈里斯成为民主党总统候选人后，两者的支持率不相上下，特朗普交易出现平仓。尽管7月31日结束的美联储会议暗示9月可能降息，使得美股、美债、原油、黄金、日元等走高，市场降息预期升温，但是，经济数据显示出美国衰退的迹象，引发了此次市场大跌。
诸多数据显示美国经济正在放缓。美国7月27日当周首次申请失业救济人数24.9万人，高于预期的23.6万人和前值的23.5万人。而8月2日公布的数据显示，美国7月失业率较前月上升0.2个百分点至4.3%，超过预期4.1%。而此前已有分析指出，7月失业率即使上升仅0.1个百分点，也会触发萨姆法则的经济衰退警报。此外，8月1日公布的美国7月ISM制造业PMI为46.8，显著低于市场预期的48.8和6月前值的48.5，萎缩幅度创八个月最大，低于许多经济学家的估计，加剧了市场对美国经济衰退的担忧。其中，生产指数45.9，单月下滑2.6个点，跌至四年多以来的最低点；新订单指数为47.4，预期49，6月前值49.3。就业指数43.4，大幅不及预期的49.2，创2020年6月以来最低。这些数据共同指向美国制造业持续疲软，释放经济放缓信号，是引发此次股市大跌的主要原因。
此外，AI概念是支撑今年美股上升的主要力量。但是，现在市场一些分析开始质疑AI投资可能在长期内无法产生利润。一项报告称，美国AI资本支出从2023年到2026年将累计达到1670亿美元，但预计到2026年，云服务收入增量仅为200亿美元。这种资本支出与预期收入之间的巨大差距，引发了市场对AI投资过热的担忧。比如微软虽然刚刚公布的第四财季营收利润均超预期，但市场担忧AI投入回报的前景而导致微软股价出现下跌。这很容易让市场想到Meta曾大幅投资元宇宙而最终失败的故事。当市场开始怀疑AI投资可能过热，抛售现象随之出现。
日本央行在7月31日决定将政策利率提高到0.25%，而美联储主席鲍威尔在同日的记者会上暗示9月可能降息。日美利差扩大原本是日元大幅持续贬值的原因，而现在，这一情况正在发生逆转，日元开始快速升值。但是，在过去一年多的时间里，大量国际机构借入不断贬值的日元买入日股，现在，随着日元升值，这些资金开始了反向操作，即尽快抛售日股以归还日元。这个过程又叠加了市场对美国经济放缓担忧而出现的抛售潮，从而让日本股市出现剧烈而持续的下跌。此外，受益于日元贬值的日本大型出口企业将其未来业绩预期的汇率假定在1美元兑145日元左右，当前日元升值趋势仍在继续，可能会影响企业出口业绩以及海外投资收益，使得他们面临价值重估的风险。
新冠疫情暴发后，美国货币与财政双扩张的政策以及由于应对通胀而创造的强势美元，使得美国资本市场陷入一场持续的亢奋游戏股票里面怎么加杠杆，但是这场游戏不可持续。其代价是超过35万亿美元的美国联邦政府债务以及巨大的资产泡沫，前者损害了美元信用，而后者则增加了市场风险。市场担心，在以上各种因素之外，如果国际地缘政治冲突风险加剧，美国金融市场将面临更加复杂的危险环境。当资金从美国与日本市场撤离时，中国市场可能因具有规模性并且能够提供避险的安全资产，而成为资金流入的目的地之一。事实上，从近日人民币出现加速升值的趋势来看，中国应有能力保持人民币资产在这轮全球市场波动中的稳定与安全。